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近日，美國(guó)聯(lián)合以色列對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)軍事打擊，中東“火藥桶”再度引爆。這場(chǎng)軍事沖突不僅牽動(dòng)著全球能源供應(yīng)，更影響著大宗商品及金融市場(chǎng)走勢(shì)。

受訪專家認(rèn)為，此次沖突已將全球能源市場(chǎng)推向由地緣主導(dǎo)的“供應(yīng)斷供型沖擊”新階段。短期原油因地緣溢價(jià)維持強(qiáng)勢(shì)，但高波動(dòng)下交易風(fēng)險(xiǎn)激增；黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)受追捧，但需警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)A股實(shí)質(zhì)影響有限，其運(yùn)行節(jié)奏主要看國(guó)內(nèi)因素；債市短期受通脹預(yù)期擾動(dòng)，主線仍是國(guó)內(nèi)政策與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

能源斷供恐慌席卷全球 大宗商品劇烈波動(dòng)

在此背景下，國(guó)際油價(jià)大幅上漲。3月6日，WTI原油、布倫特原油分別創(chuàng)下自1983年和1991年有記錄以來(lái)的最大周漲幅。

國(guó)金證券研報(bào)數(shù)據(jù)指出，霍爾木茲海峽是全球主要的油氣運(yùn)輸通道，2024年，經(jīng)該海峽的石油流量平均為每日2000萬(wàn)桶，相當(dāng)于全球石油液體消費(fèi)量的約20%，全球約1/5的液化天然氣也通過(guò)該海峽運(yùn)輸。

華源期貨副總經(jīng)理孫伏鯤在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，霍爾木茲海峽是“全球能源咽喉”，其若被關(guān)閉，直接切斷了全球約20%的石油和19%的液化天然氣（LNG）貿(mào)易通道。這一事件將引發(fā)大宗商品市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，核心邏輯是“能源斷供恐慌”和“避險(xiǎn)情緒升溫”。

寶城期貨認(rèn)為，伊朗一旦關(guān)閉霍爾木茲海峽，原油、天然氣等能源物資無(wú)法從中東向外運(yùn)輸，原油溢價(jià)或?qū)⒋蠓郎?。盡管OPEC+產(chǎn)油國(guó)宣布二季度開始重新恢復(fù)增產(chǎn)，但短期地緣因素蓋過(guò)原油偏弱供需基本面，在偏多因素提振下，國(guó)際原油期貨價(jià)格大幅上漲，預(yù)計(jì)后市國(guó)內(nèi)原油期貨或維持偏強(qiáng)走勢(shì)。警惕美國(guó)宣布釋放戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備以平抑國(guó)際原油價(jià)格。

銀河期貨投資分析師高波則認(rèn)為，據(jù)市場(chǎng)估算，如果伊朗封鎖霍爾木茲海峽，全球油品供應(yīng)將至少減少1500萬(wàn)桶/日。需要說(shuō)明的是，雖然VLCC（超大型油輪）通過(guò)霍爾木茲海峽的運(yùn)量約占全球海運(yùn)石油的20%，但部分備用管道可繞過(guò)海峽，合計(jì)可替代約250萬(wàn)—500萬(wàn)桶/日的運(yùn)力，不過(guò)這些管道通常已接近滿負(fù)荷運(yùn)行。總體看短期原油將大幅高開之后劇烈波動(dòng)，市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)陡增，但按照以往戰(zhàn)爭(zhēng)的規(guī)律，大幅沖高之后回落可能是未來(lái)原油市場(chǎng)的主要波動(dòng)軌跡。

孫伏鯤表示，部分產(chǎn)油國(guó)宣布小幅增產(chǎn)，但新增產(chǎn)量遠(yuǎn)不足以彌補(bǔ)霍爾木茲海峽中斷可能帶來(lái)的每日上千萬(wàn)桶的供應(yīng)缺口。同時(shí)，繞行非洲好望角的方案也因航程和運(yùn)力限制難以完全替代。他預(yù)計(jì)，國(guó)際能源署（IEA）等機(jī)構(gòu)可能釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR）以平抑油價(jià)，但這屬于短期調(diào)節(jié)手段。

除此之外，化工產(chǎn)業(yè)鏈同樣受到直接沖擊。孫伏鯤分析，伊朗是全球第二大甲醇生產(chǎn)國(guó)，中國(guó)甲醇進(jìn)口量中超60%來(lái)自伊朗，若其供應(yīng)中斷將直接沖擊國(guó)內(nèi)甲醇制烯烴（MTO）等下游產(chǎn)業(yè)，引發(fā)原料短缺風(fēng)險(xiǎn)。

孫伏鯤總結(jié)，若關(guān)閉霍爾木茲海峽，將全球能源市場(chǎng)推向了由地緣政治主導(dǎo)的“供應(yīng)斷供型”沖擊新階段，其影響深度和持續(xù)時(shí)間遠(yuǎn)超以往的“物流延遲型”危機(jī)。大宗商品行情的后續(xù)演繹將高度依賴于美伊沖突的走向、海峽的通航前景以及全球供應(yīng)鏈的應(yīng)對(duì)能力。

避險(xiǎn)情緒與通脹預(yù)期交織 大類資產(chǎn)配置面臨重塑

在能源斷供恐慌席卷市場(chǎng)的同時(shí)，避險(xiǎn)情緒迅速升溫，黃金等傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)獲得資金追捧。不過(guò)，多重?cái)_動(dòng)之下，黃金、白銀等資產(chǎn)價(jià)格坐上“過(guò)山車”。

截至3月7日，COMEX黃金期貨收漲2.02%；COMEX白銀期貨收漲3.06%。

東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)瞿瑞向記者表示，在美伊沖突升級(jí)的背景下，短期市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒將成為金價(jià)核心驅(qū)動(dòng)。全球政治經(jīng)濟(jì)秩序持續(xù)調(diào)整、分化與重組，國(guó)際局勢(shì)的不確定性成為黃金價(jià)格的重要支撐，多重因素共同筑牢黃金中長(zhǎng)期上漲基礎(chǔ)。“短期金價(jià)已積累較大漲幅，需警惕地緣情緒退潮引發(fā)的高位回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，追漲需謹(jǐn)慎?！?

孫伏鯤持有同樣看法，黃金作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)，其避險(xiǎn)屬性被強(qiáng)化，市場(chǎng)對(duì)黃金的配置需求階段性上升。

關(guān)于白銀配置，招商銀行資本研究所指出，短期受益于避險(xiǎn)情緒升溫及貴金屬板塊內(nèi)部資金外溢效應(yīng)。疊加COMEX 3月交割大月臨近及庫(kù)存持續(xù)去化，白銀逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)未完全解除，有望跟隨黃金上行，但是大幅波動(dòng)背景下建議謹(jǐn)慎配置。

華泰證券研究認(rèn)為，對(duì)于大類資產(chǎn)而言，美伊沖突對(duì)于市場(chǎng)的影響包括了短期情緒上的避險(xiǎn)以及潛在中長(zhǎng)期的滯脹沖擊雙重渠道，短期來(lái)看，原油、黃金、商品等實(shí)物資產(chǎn)以及美元成為資金主要避險(xiǎn)方向。全球股市尤其是能源進(jìn)口國(guó)（歐洲、日本、韓國(guó)等）市場(chǎng)承壓。中長(zhǎng)期看，若霍爾木茲海峽持續(xù)封鎖等導(dǎo)致油價(jià)中樞持續(xù)抬升，并推升通脹預(yù)期，或帶來(lái)全球經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性緊縮預(yù)期，配置上向?qū)嵨镔Y產(chǎn)與現(xiàn)金傾斜。

對(duì)于A股市場(chǎng)，中泰證券固收專題報(bào)告指出，地緣沖突對(duì)A股的實(shí)質(zhì)影響可能有限，A股有自己的運(yùn)行節(jié)奏。回顧歷史，無(wú)論是近期的以伊沖突還是更遠(yuǎn)的俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)，A股均在短暫調(diào)整之后即開啟反彈，調(diào)整的時(shí)間和幅度均有限。

華西證券固定收益團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，過(guò)往債市對(duì)于沖突的反應(yīng)，更多通過(guò)股市情緒傳導(dǎo)，本輪的變化在于，如果原油價(jià)格持續(xù)飆升拉動(dòng)全球通脹預(yù)期，債市情緒也會(huì)受到一定的負(fù)面影響。除此之外，3月債市行情的主線，或依舊是兩 會(huì)期間的政策落地情況以及一季度的經(jīng)濟(jì)開門紅成色，若政策刺激力度相對(duì)克制，且一季度宏觀基本面數(shù)據(jù)多在預(yù)期內(nèi)落地，3月中旬起債市或有新一輪的機(jī)會(huì)。

“能源價(jià)格上升將推高生產(chǎn)成本和消費(fèi)物價(jià)，可能加劇歐美等主要經(jīng)濟(jì)體的通脹壓力，并拖累全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)預(yù)期?！皩O伏鯤進(jìn)一步分析。