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國泰海通發(fā)布研報稱，上周（3月6日當周）由于中東地緣政治事件的沖擊，原油(607,-8.60,-1.40%)價格漲幅較大，且后續(xù)不確定性仍存。市場對通脹的擔憂較高，壓制貴金屬價格表現(xiàn)。而美國就業(yè)數(shù)據(jù)偏弱，美國經(jīng)濟偏弱，預期地緣政治沖突結(jié)束后，美國降息將持續(xù)。此外，央行購金持續(xù)，美元指數(shù)相對平穩(wěn)，貴金屬的長期邏輯不變。

國泰海通主要觀點如下：

銅：美非農(nóng)爆冷提振降息預期，消費回暖支撐銅價。

宏觀面，美國2月非農(nóng)數(shù)據(jù)意外“爆冷”，市場對美聯(lián)儲降息預期有所修復，對沖了部分美伊沖突帶來的流動性緊縮壓力，銅價獲得支撐。供需方面，銅精礦TC持續(xù)下行，礦端供應緊缺，但硫酸價格上行緩解部分冶煉壓力。消費端，節(jié)后企業(yè)全面復工疊加銅價回落，顯著激活下游補庫意愿，現(xiàn)貨貼水修復。國內(nèi)社庫累積放緩，銅價預計震蕩運行。

鋁：中東沖突引發(fā)供給收縮擔憂，LME鋁價創(chuàng)近四年新高。宏觀面上，中東地區(qū)地緣沖突升級，資金避險情緒提升。供應端擾動頻發(fā)，卡塔爾鋁業(yè)因天然氣供應暫停而啟動停產(chǎn)，巴林鋁業(yè)地緣沖突影響下運輸受阻。同時莫桑比克鋁廠前期因電力合約問題宣布計劃轉(zhuǎn)入維護停產(chǎn)。需求端仍處復蘇階段，國內(nèi)社會庫存持續(xù)累庫，若地緣沖突持續(xù)，全球電解鋁供應收緊預期強勁，鋁價存在較強上漲動力。

錫：供需面偏弱，宏觀因素加大價格波動。緬甸礦山抽水取得進展及印尼出口恢復，疊加國內(nèi)冶煉廠3月復產(chǎn)，供應邊際寬松。下游企業(yè)陸續(xù)復工但新增訂單平淡，且高庫存及人工智能芯片出口監(jiān)管政策的不確定性壓制終端市場情緒，錫價或呈現(xiàn)高波動。

能源金屬：需求持續(xù)旺盛，庫存下行速度走低。

碳酸鋰：節(jié)后碳酸鋰連續(xù)兩周去庫，而節(jié)前碳酸鋰已經(jīng)連續(xù)5周去庫，節(jié)后產(chǎn)量連續(xù)上升，需求保持旺盛。由于電池產(chǎn)品出口退稅額將下調(diào)，預期電池需求或?qū)⑶爸?。密切關(guān)注津巴布韋的出口政策對碳酸鋰供給的擾動。鈷：上游仍受原料偏緊影響報價偏高，下游需求側(cè)采買謹慎。鈷業(yè)公司多向電新下游延伸，構(gòu)成鈷-鎳-前驅(qū)體-三元的一體化成本優(yōu)勢，增強競爭壁壘。

稀土：價格環(huán)比有所回落。

稀土價格均呈下降趨勢，但周內(nèi)來看，輕稀土氧化鐠釹價格在下半周有止跌企穩(wěn)的趨勢，而重稀土價格仍呈趨弱態(tài)勢。我們持續(xù)看好稀土作為關(guān)鍵戰(zhàn)略資源的投資價值。

戰(zhàn)略金屬：價值凸顯。

鎢：戰(zhàn)略溢價疊加供需錯配，鎢價易漲難跌。宏觀戰(zhàn)略管控與長單調(diào)價共振，鎢精礦價格跳漲。供需面受指標約束及復工滯后影響，現(xiàn)貨流通極度緊缺；海外需求強勁，成本傳導順暢，鎢價易漲難跌。鈾：2月天然鈾長協(xié)價格90美元每磅，較1月提升，供給剛性及核電發(fā)展帶來鈾供需缺口長存，鈾價有望繼續(xù)上行。鉭：剛果（金）礦區(qū)連續(xù)事故，供應短缺壓力短期難以緩解，鉭精礦價格跳漲，AI服務器、半導體等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展拉動終端需求，預期鉭價維持高位。

風險提示：下游需求弱于預期、供給端大量釋放、美聯(lián)儲降息不及預期。