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　　數(shù)據(jù)顯示，2010年~2016年，全國(guó)衛(wèi)生總費(fèi)用從20000億元上升到了45500億元。毫無(wú)疑問(wèn)，作為國(guó)計(jì)民生的重要領(lǐng)域，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的良性發(fā)展對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定健康起著關(guān)鍵作用。

　　然而，醫(yī)藥行業(yè)由于其自身專(zhuān)業(yè)性壁壘，如何展開(kāi)對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的有效投資一直是資本市場(chǎng)考量的問(wèn)題之一。作為國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)投資的領(lǐng)軍企業(yè)之一，高特佳深耕醫(yī)藥投資18年，擁有一只近200人的醫(yī)藥投資研究團(tuán)隊(duì)，曾推動(dòng)了11家企業(yè)成功上市，其中包括國(guó)內(nèi)血液制品龍頭企業(yè)博雅生物。

　　12月3日，由每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的“2018中國(guó)醫(yī)藥資本論壇”在廣州舉行。論壇舉行期間，記者專(zhuān)訪了高特佳執(zhí)行合伙人于建林，他分析了近年來(lái)我國(guó)醫(yī)藥發(fā)展的新局面，并分享了高特佳的投資經(jīng)驗(yàn)。

　　談形勢(shì)：政策利好引導(dǎo)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展

　　NBD：經(jīng)歷了去年的短暫下滑，今年以來(lái)，醫(yī)藥領(lǐng)域的投融資并購(gòu)逐漸增加，規(guī)模和數(shù)量都有一定程度增長(zhǎng)，不過(guò)醫(yī)藥行業(yè)也出現(xiàn)了黑天鵝事件。您如何看待？

　　于建林：近年來(lái)，醫(yī)療水平不斷提高，但人口老齡化趨勢(shì)也較明顯，疾病譜發(fā)生了很大變化，原來(lái)占比較大的是感染類(lèi)疾病，而現(xiàn)在更多的是慢性疾病。老百姓對(duì)醫(yī)療的需求越來(lái)越高，醫(yī)保費(fèi)用的壓力逐漸增大。國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)了一系列政策，包括增強(qiáng)醫(yī)藥行業(yè)的規(guī)范性、實(shí)施仿制藥一致性評(píng)價(jià)、鼓勵(lì)創(chuàng)新藥發(fā)展、實(shí)行“帶量采購(gòu)”等措施，其核心還是要讓老百姓用得起藥、用上好藥。

　　從2015年開(kāi)始到現(xiàn)在，國(guó)家在這些方面還出臺(tái)了很多改革措施，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管，取得了很大成效。但是過(guò)去幾十年積累下來(lái)的很多問(wèn)題，要在短短幾年里改變，肯定會(huì)有一些問(wèn)題企業(yè)顯現(xiàn)出來(lái)，這本質(zhì)上也是“良幣驅(qū)逐劣幣”過(guò)程，行業(yè)一定會(huì)經(jīng)歷這樣的陣痛。通過(guò)這種大浪淘沙，我國(guó)今后會(huì)出現(xiàn)一些世界級(jí)的醫(yī)藥企業(yè)。

　　NBD：您如何看待我國(guó)目前整體的醫(yī)藥投資環(huán)境，過(guò)去一年出現(xiàn)了哪些重要機(jī)會(huì)，公司目前主要看好哪些醫(yī)療細(xì)分領(lǐng)域？

　　于建林：不管是從中國(guó)還是全球來(lái)看，醫(yī)藥投資始終是投資熱門(mén)領(lǐng)域，回報(bào)率較高。這與醫(yī)藥行業(yè)特點(diǎn)密切相關(guān)——市場(chǎng)空間大且增速快，行業(yè)穿越周期、穿越“牛熊”。隨著我國(guó)整體醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)政策的變化，藥企行業(yè)也在洗牌，像進(jìn)口替代、創(chuàng)新藥以及生物醫(yī)藥領(lǐng)域會(huì)有一些很好的投資機(jī)會(huì)。

　　高特佳主要聚焦醫(yī)療大健康產(chǎn)業(yè)，我們從早期的VC到PE，再到并購(gòu)然后到如今二級(jí)市場(chǎng)的PIPE，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，因?yàn)獒t(yī)藥行業(yè)盤(pán)子較大，細(xì)分領(lǐng)域非常多，不同領(lǐng)域的發(fā)展階段不一樣，這就需要多元化投資。

　　在醫(yī)藥方面，仿制藥方面主要關(guān)注大品種的并購(gòu)整合機(jī)會(huì)，此外還會(huì)特別關(guān)注包括正在向創(chuàng)新型藥企轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)醫(yī)藥企業(yè)。另外，生物醫(yī)藥方面則更多關(guān)注抗體、創(chuàng)新型疫苗、免疫細(xì)胞治療等。

　　醫(yī)療器械方面，一方面受益于技術(shù)升級(jí)和進(jìn)口替代帶來(lái)的存量市場(chǎng)空間——同時(shí)分級(jí)診療使得滲透率提升，會(huì)帶來(lái)很大的增量市場(chǎng)；加上藥械比失衡，我們看好國(guó)內(nèi)醫(yī)院醫(yī)療設(shè)備的技術(shù)升級(jí)、進(jìn)口替代機(jī)會(huì)以及IVD（體外診斷產(chǎn)品）領(lǐng)域。

　　醫(yī)療服務(wù)上，我們會(huì)關(guān)注比如眼科、婦產(chǎn)及輔助生殖、兒科連鎖等方面。這些都同時(shí)具備醫(yī)療和消費(fèi)屬性，需要塑造很強(qiáng)的市場(chǎng)品牌，而在公立醫(yī)院，這些需求往往得不到完全滿足，就給民營(yíng)醫(yī)療帶來(lái)發(fā)展空間。

　　談發(fā)展：看好生物醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)

　　NBD：高特佳已經(jīng)連續(xù)3年業(yè)績(jī)翻番，公司投資秉承了怎樣投資理念？您覺(jué)得投資醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)該注意哪些？

　　于建林：首先，作為一家投資公司一定要專(zhuān)業(yè)，投資機(jī)構(gòu)的核心能力是對(duì)資產(chǎn)端的識(shí)別及判斷。高特佳有18年歷史，擁有較大規(guī)模的醫(yī)療投資團(tuán)隊(duì)，200人左右，合伙人絕大部分來(lái)自于醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，擁有在行業(yè)內(nèi)十年以上的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)；第二個(gè)要足夠?qū)Ｗⅲ咛丶呀陙?lái)專(zhuān)注醫(yī)療行業(yè)投資，把為產(chǎn)業(yè)服務(wù)作為出發(fā)點(diǎn)，形成了大比例、長(zhǎng)周期、高參與、全階段等獨(dú)特的投資理念。

　　醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資也需要注意的很多問(wèn)題，首先要看這個(gè)細(xì)分行業(yè)的市場(chǎng)空間有多大，當(dāng)前市場(chǎng)格局如何；其次要看企業(yè)提供的產(chǎn)品是不是真實(shí)滿足市場(chǎng)需求，特別是滿足真實(shí)的臨床需求，符合技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)；第三個(gè)重要因素就是團(tuán)隊(duì)，特別是帶頭人有沒(méi)有企業(yè)家精神與特質(zhì)，有沒(méi)有足夠的定力和耐力，能不能持續(xù)帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)往前走。

　　NBD：近年來(lái)，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)備受資本市場(chǎng)重視，港交所也出臺(tái)了允許尚未盈利生物科技公司上市，您如何看待生物醫(yī)藥飛速發(fā)展的局面，公司有沒(méi)有加強(qiáng)對(duì)這些領(lǐng)域的投入？

　　于建林：受益國(guó)家政策推動(dòng)以及眾多海外人才歸國(guó)創(chuàng)業(yè)，再加上資本介入，推動(dòng)了中國(guó)生物醫(yī)藥行業(yè)的快速發(fā)展。中國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)離發(fā)達(dá)國(guó)家的差距沒(méi)有傳統(tǒng)化學(xué)藥那么大，甚至在某些領(lǐng)域處于同一起跑線

　　生物醫(yī)藥公司的研發(fā)周期較長(zhǎng)，需要資金較多，而國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)此前沒(méi)有很好解決尚未盈利生物醫(yī)藥公司的資本化問(wèn)題，港交所出臺(tái)政策允許尚未盈利的生物醫(yī)藥公司上市，陸續(xù)有十幾家生物制藥企業(yè)上市或遞交招股書(shū)，這些企業(yè)基本上也是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的創(chuàng)新藥龍頭。這些企業(yè)成功登陸資本市場(chǎng)，不論是對(duì)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展還是對(duì)于資本，都是極大利好和支持。此前，高特佳已看到生物醫(yī)藥行業(yè)在中國(guó)市場(chǎng)較好的前景，比如兩年前就已布局像抗體、疫苗、血液制品以及免疫細(xì)胞治療等重點(diǎn)領(lǐng)域。公司未來(lái)還是會(huì)尋找和支持這些領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，乃至推動(dòng)他們?cè)诟劢凰蚣磳㈤_(kāi)啟的科創(chuàng)板上市。