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【螺紋】

今日一攬子金融政策支持穩(wěn)市場預期，黑色夜盤受到支撐。從產(chǎn)業(yè)供需角度來看，當前鋼廠利潤較好，螺紋鋼供應壓力持續(xù)上升，螺紋鋼周產(chǎn)量已高于去年同期。市場對 5 月外需出口壓力及國內(nèi)鋼材需求韌性存疑，鋼廠對焦企提漲抵觸情緒升溫，第二輪價格博弈陷入僵持。

螺紋鋼市場庫存總量處于低位，對螺紋價格有所支撐。產(chǎn)量高位，關稅影響出口疊加需求季節(jié)性下滑預期，市場預期偏弱，關注限產(chǎn)政策具體落實情況，預計螺紋價格低位震蕩運行。

【黃金】

在高利率環(huán)境和全球化重構的大背景下，黃金的定價機制正在由傳統(tǒng)的以實際利率為核心向以央行購金為核心，央行購金的行為是關鍵，背后是“去中心化”、避險需求的集中體現(xiàn)。貨幣屬性方面，債務問題導致美元的貨幣信用出現(xiàn)裂痕，在去美元化進程中黃金的去法幣化屬性凸顯。金融屬性方面，在全球高利率環(huán)境下，黃金作為零息債對債券的替代效應減弱，對美債實際利率的敏感度下降。

避險屬性方面，地緣政治風險邊際減弱，但特朗普的關稅政策加劇全球貿(mào)易緊張，市場避險需求不減，成為階段性推升黃金價格的重要因素。商品屬性方面，中國實物金需求明顯上升，央行從去年 11 月重啟增持黃金，已連續(xù)增持四個月。

目前來看，推升本輪金價上漲的邏輯沒有完全逆轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲的利率政策和關稅政策可能是短期擾動因素，預計今年的利率政策會更加謹慎，關稅政策的演變主導著市場避險情緒變化。

根據(jù)美國最新數(shù)據(jù)，非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示勞動力市場較為強勁，非農(nóng)就業(yè)人口超過市場預期，失業(yè)率穩(wěn)定在至4.2%;最新PCE數(shù)據(jù)顯示通脹數(shù)據(jù)放緩，核心同比上漲 2.6%，與市場預期一致，PCE同比上漲 2.3%，小幅高于市場預期，說明通脹回落持續(xù)。

短期來看，貿(mào)易戰(zhàn)有望緩和，市場避險情緒減弱，黃金避險買盤減少。美國最新非農(nóng)數(shù)據(jù)超預期強勁，美聯(lián)儲降息預期下降，打壓金價，關注本周美聯(lián)儲議息會議。

【橡膠】

供應端：海內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)符合季節(jié)性開割條件，開割季預計順利開割。泰國和越南產(chǎn)區(qū)開割面積逐步擴大天然橡膠現(xiàn)貨延續(xù)累庫趨勢。5月份國內(nèi)兩大主產(chǎn)區(qū)均已開割，預計 5 月供應量增加。對膠價產(chǎn)生壓制;需求端: 半鋼胎企業(yè)整體出貨偏弱，產(chǎn)銷壓力加大，部分企業(yè)降負運行以及假期檢修企業(yè)增多導致整體樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率走低。

據(jù)海關數(shù)據(jù)，3 月中國小客車輪胎出口量為 28.75 萬噸，環(huán)比+31.48%，同比+4.24%。小客車輪胎出口量環(huán)比提升?？蛙囕喬コ隹诹繛?43.38 萬噸，環(huán)比大幅增加，表現(xiàn)好于預期。內(nèi)需政策支持有限，整體需求不確定性增加。庫存：目前天膠社會庫存累庫速度放緩，膠價走弱趨勢明顯，海外旺產(chǎn)季尚未到來，國內(nèi)社會庫存 5 月或轉(zhuǎn)小幅去庫，目前仍處于逆季節(jié)性的累庫周期中，整體庫存偏高未對價格起到明顯的支撐作用，國內(nèi)的進口壓力不大。

宏觀來看，關稅政策影響正在減弱，市場信心逐漸恢復，但短期內(nèi)橡膠利多驅(qū)動力不足，橡膠期貨價格預期震蕩偏弱運行。后續(xù)重點關注宏觀面和政策面的影響。