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上周，多晶硅期貨價(jià)格呈現(xiàn)反彈態(tài)勢(shì)，連續(xù)兩個(gè)交易日收漲。5月9日，多晶硅期貨主力PS2506合約報(bào)收38175元/噸，單日漲幅為5.7%。

國(guó)信期貨分析師李祥英認(rèn)為，近期多晶硅期貨價(jià)格上漲，是對(duì)前期超跌的修復(fù)。

“前期多晶硅期貨價(jià)格出現(xiàn)超跌情況，跌破了企業(yè)現(xiàn)金成本線，且大幅貼水現(xiàn)貨報(bào)價(jià)。”李祥英解釋，多晶硅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)在37000元/噸左右，且為混包料，而多晶硅期貨交割品為質(zhì)量更好的致密料。雖然多晶硅供需情況未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，但價(jià)格超跌后，有上漲驅(qū)動(dòng)。

“新能源電價(jià)市場(chǎng)化改革時(shí)間節(jié)點(diǎn)臨近，終端訂單需求快速收縮引發(fā)行業(yè)負(fù)反饋預(yù)期?！敝行沤ㄍ镀谪浄治鰩熗鯊┣嗾J(rèn)為，多晶硅基本面持續(xù)低迷，導(dǎo)致前期期貨價(jià)格跌破主流企業(yè)現(xiàn)金成本線。因此，當(dāng)前期貨價(jià)格具備一定的修復(fù)動(dòng)能。

從行業(yè)成本曲線看，中信期貨研究所有色與新材料分析師鄭非凡介紹，2024年年初，行業(yè)最先進(jìn)的150萬(wàn)噸產(chǎn)能的現(xiàn)金成本線在42000元/噸左右，這部分產(chǎn)能主要來(lái)自幾家頭部大廠。隨著技術(shù)進(jìn)步以及原料價(jià)格的下降，2024年年底，行業(yè)最先進(jìn)的150萬(wàn)噸產(chǎn)能現(xiàn)金成本線已降至38000元/噸附近。2025年，多晶硅生產(chǎn)工藝仍在持續(xù)優(yōu)化，成本或進(jìn)一步下降，現(xiàn)金成本線有望降至33000~34000元/噸。

另外，當(dāng)前多晶硅倉(cāng)單注冊(cè)仍處于初期，且交割品質(zhì)量要求較高，市場(chǎng)上可交割資源相對(duì)集中，現(xiàn)貨和倉(cāng)單因素對(duì)近月價(jià)格形成支撐，盤(pán)面呈現(xiàn)“近強(qiáng)遠(yuǎn)弱”格局。隨著PS2506合約交割時(shí)間臨近，市場(chǎng)也在關(guān)注期貨市場(chǎng)能否緩解現(xiàn)貨市場(chǎng)的高庫(kù)存壓力。

根據(jù)SMM的數(shù)據(jù)，截至5月9日當(dāng)周，多晶硅社會(huì)庫(kù)存為25.7萬(wàn)噸，雖環(huán)比下降1.9%，但仍處于高位。

“當(dāng)絕對(duì)價(jià)格跌破35000元/噸這一關(guān)鍵價(jià)位，市場(chǎng)認(rèn)為已經(jīng)跌破行業(yè)的理論現(xiàn)金成本均價(jià)，可能會(huì)間接影響現(xiàn)貨庫(kù)存往期貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的速度?！焙雱t研究分析師劉藝羨表示，當(dāng)前多晶硅下游需求偏低，市場(chǎng)呈現(xiàn)主動(dòng)去庫(kù)存格局。從“硅料—硅片”排產(chǎn)的供需差看，盡管當(dāng)前硅料已處于緩慢去庫(kù)態(tài)勢(shì)，但當(dāng)前多晶硅環(huán)節(jié)的庫(kù)存仍然偏高，現(xiàn)貨仍在以價(jià)換量。

從基本面看，4月國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量維持在9.5萬(wàn)噸的低位。鄭非凡認(rèn)為，當(dāng)前硅料企業(yè)整體處于虧損狀態(tài)，預(yù)計(jì)5月供應(yīng)仍偏緊。不過(guò)，市場(chǎng)對(duì)豐水期大廠復(fù)產(chǎn)仍存在一定的擔(dān)憂。需求方面，3—4月電池片和組件端排產(chǎn)維持高位，帶動(dòng)硅片開(kāi)工率回升，但拉晶企業(yè)以消化庫(kù)存為主，對(duì)多晶硅的采購(gòu)相對(duì)有限。5月光伏“搶裝潮”或告一段落。

展望后市，李祥英表示，當(dāng)前多晶硅基本面依然不樂(lè)觀，短期需求疲弱的態(tài)勢(shì)難有改善，現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)更多取決于供給端對(duì)開(kāi)工率的調(diào)節(jié)?！捌谪泝r(jià)格走勢(shì)跟隨現(xiàn)貨市場(chǎng)供需、成本情況變化?！崩钕橛⒄J(rèn)為，在供需格局未發(fā)生明顯變化的情況下，多晶硅現(xiàn)貨價(jià)格大概率繼續(xù)圍繞成本線波動(dòng)。

“從目前市場(chǎng)的交易邏輯來(lái)看，多晶硅期貨價(jià)格短期或具備反彈動(dòng)能，潛在的減產(chǎn)預(yù)期亦對(duì)盤(pán)面形成支撐?！蓖鯊┣嗵嵝?，目前多晶硅整體庫(kù)存依然偏高，下游壓價(jià)情緒較重，導(dǎo)致現(xiàn)貨成交清淡，在產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋下，多晶硅價(jià)格上行空間有限。