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導(dǎo)語(yǔ):PVC糊樹脂市場(chǎng)熱度不斷升溫，價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)。截至24日微懸浮法PVC糊樹脂出廠價(jià)格已上調(diào)至7900-8500元/噸，較上一周增加了200元/噸。作為其重要原料，氯乙烯在華東地區(qū)的廠提價(jià)格也緊跟步伐，達(dá)到6400-6500元/噸（槽車廠提承兌），較上周上調(diào)200元/噸。在原料價(jià)格攀升的背景下，外采企業(yè)盈利水平顯著下滑，進(jìn)而導(dǎo)致電石法和乙烯法這兩種工藝的開工情況出現(xiàn)較大差異。

一、氯乙烯較最低點(diǎn)漲幅超過(guò)70%，成本支撐PVC糊樹脂價(jià)格雄起

結(jié)合近期氯乙烯價(jià)格走勢(shì)，從去年低位至今，市場(chǎng)完成了一輪由成本驅(qū)動(dòng)、供應(yīng)收縮主導(dǎo)的強(qiáng)勢(shì)反轉(zhuǎn)行情。2025年四季度成為本輪周期的明確底部，當(dāng)時(shí)受供需基本面疲軟影響，亞洲氯乙烯東北亞到港價(jià)一度跌至410-420美元/噸，觸及2020年5月以來(lái)的五年低點(diǎn)。進(jìn)入2026年后，市場(chǎng)邏輯發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變：一方面，地緣沖突持續(xù)發(fā)酵推升國(guó)際油價(jià)，作為核心原料的乙烯供應(yīng)趨緊，成本支撐顯著增強(qiáng)；另一方面，海外裝置因能源價(jià)格高企而降低負(fù)荷，疊加部分廠商停產(chǎn)，進(jìn)一步收緊了市場(chǎng)供應(yīng)。在宏觀環(huán)境與成本驅(qū)動(dòng)的共同作用下，氯乙烯價(jià)格擺脫了去年四季度的低位區(qū)間，呈現(xiàn)出持續(xù)震蕩走高的態(tài)勢(shì)。

從去年低位至今，國(guó)內(nèi)PVC糊樹脂市場(chǎng)走出了一輪完整的探底回升行情，價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)觸底反彈態(tài)勢(shì)。2025年成為本輪周期的筑底之年，市場(chǎng)在供需失衡壓力下持續(xù)下行，價(jià)格一度下探至歷史低位，其中大盤料種子乳液法出廠價(jià)難以站穩(wěn)6000元/噸關(guān)口，懸浮法送到價(jià)格亦未能突破7000元/噸大關(guān)。進(jìn)入2026年，市場(chǎng)邏輯發(fā)生積極轉(zhuǎn)變：元旦前后，在原料電石、氯乙烯價(jià)格走強(qiáng)帶來(lái)的成本支撐，疊加春節(jié)前下游適度備貨的共同推動(dòng)下，PVC糊樹脂廠家報(bào)價(jià)普遍上調(diào)，成功扭轉(zhuǎn)了此前的疲態(tài)。春節(jié)過(guò)后，受中東局勢(shì)對(duì)大宗商品市場(chǎng)的持續(xù)性影響，PVC糊樹脂價(jià)格順勢(shì)走高。截至3月23日，江蘇PVC糊樹脂市場(chǎng)價(jià)格已升至階段性高位，其中手套料微懸浮法送到價(jià)報(bào)8100-8700元/噸，大盤料微懸浮法送到價(jià)同步報(bào)8100-8700元/噸，大盤料種子乳液法送到價(jià)報(bào)7100-7400元/噸，較低點(diǎn)漲幅已超過(guò)30%。

二、氯乙烯供應(yīng)下降，兩種工藝開工拉大

受中東地緣沖突持續(xù)發(fā)酵影響，全球乙烯供應(yīng)鏈遭遇嚴(yán)重沖擊。作為PVC糊樹脂核心原料的氯乙烯價(jià)格自2月底以來(lái)大幅飆升，海外煉化企業(yè)紛紛發(fā)布不可抗力聲明，日本、印尼、新加坡等國(guó)生產(chǎn)商也相繼減產(chǎn)。原料緊缺直接倒逼國(guó)內(nèi)乙烯法PVC糊樹脂企業(yè)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)階段。

截至3月19日當(dāng)周，乙烯法PVC糊樹脂企業(yè)產(chǎn)能利用率在55%，環(huán)比大幅下降15個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，成本倒掛問題進(jìn)一步加劇，乙烯法PVC糊樹脂企業(yè)平均毛利已跌至-234元/噸，利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。部分企業(yè)甚至開始考慮停售PVC、轉(zhuǎn)賣乙烯或VCM以減少損失。與乙烯法形成鮮明對(duì)比的是，電石法PVC糊樹脂企業(yè)產(chǎn)能利用率在85.39%，保持穩(wěn)定。國(guó)內(nèi)電石法產(chǎn)能占比高達(dá)七成以上，原料電石主要依賴國(guó)內(nèi)自給，受國(guó)際供應(yīng)鏈沖擊較小。

三、乙烯法開工仍存不穩(wěn)定性，后期仍將下降

當(dāng)前乙烯法開工面臨較多不確定因素，受原料價(jià)格上漲影響，疊加地緣沖突尚未平息，后期乙烯到貨預(yù)計(jì)仍將維持緊張格局，4月乙烯法企業(yè)開工率大概率繼續(xù)走低。電石法方面，受乙烯法PVC糊樹脂價(jià)格上漲帶動(dòng)，電石法價(jià)格同步跟漲，原料電石以及外采電石的PVC糊樹脂企業(yè)利潤(rùn)逐步修復(fù)，開工積極性明顯提升，目前二季度暫無(wú)企業(yè)有停車檢修計(jì)劃。

整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)PVC糊樹脂現(xiàn)貨市場(chǎng)短期內(nèi)仍將受區(qū)域局勢(shì)擾動(dòng)。乙烯法因原料供應(yīng)收緊，產(chǎn)能利用率仍有下降預(yù)期；而能源價(jià)格高位運(yùn)行帶動(dòng)化工產(chǎn)業(yè)鏈成本整體抬升，大宗商品價(jià)格仍存繼續(xù)上漲動(dòng)力。盡管PVC糊樹脂行業(yè)供需基本面表現(xiàn)一般，小型下游工廠難以接受原料高價(jià)選擇降負(fù)荷生產(chǎn)或者檢修，PVC手套工廠暫無(wú)明顯開共調(diào)整，但在宏觀環(huán)境與成本驅(qū)動(dòng)下，市場(chǎng)價(jià)格被動(dòng)推升的格局仍將延續(xù)。